中海集运：成本控制与运力决策提升价值

　　中海集运：成本控制与运力决策提升价值RfA大陆桥物流联盟
　　2010年12月20日，我们拜访了中海集装箱运输股份有限公司，董事会秘书办公室工作人员谢佳女士负责接待。我们就市场关心的一些问题和公司进行交流。RfA大陆桥物流联盟
　　公司正在积极构建集运业全产业链综合物流服务。公司认同集运业的价值在于能够提供优质高效的综合物流价值链，公司目前也在致力于构建海铁联运精品物流链，主要负责部门是多式联运部，通过与铁路、公路等相关陆上运营部门签订合作框架协议，实现对客户提供完善的综合物流服务。同时公司通过一系列收购活动延伸集运业产业链，预计未来集团会将物流资产逐步注入上市公司，届时，专业的综合物流服务提供商将成为公司最大的看点。RfA大陆桥物流联盟
　　公司倾向于采取合作和控制成本的方式来对抗危机。首先，相较于参加班轮公会，中海集运更倾向于采取合作方式来对抗危机，这样可以确保船舶运营的高效率，及时根据航线运营情况进行运力配置。目前公司与中远、达飞轮船等世界集运船东通过共同投船、互换舱位等合作方式对抗危机，取得了一定效果；第二，公司成本控制措施得当，通过超低航速、锁定油价等方式有效控制了燃油成本，同时优化航线配置、与港口加大谈判力度有效降低了航程成本和港口费用等。RfA大陆桥物流联盟
　　目前港口费率上调对公司盈利影响较小。公司可以获得港口方面较高的费率折扣，费率调整对公司装卸成本影响较小。RfA大陆桥物流联盟
　　低点造船，规模进一步扩大，资本支出压力减轻。公司船队规模总计约50万TEU，在手订单16艘，14.68万TEU，其中于低迷时期2009年3月26日签订了8艘4250TEU的巴拿马型船，这一低点造船决策不仅扩大了船队规模，而且可以有效降低利息支出和折旧成本，增大未来盈利空间。RfA大陆桥物流联盟
　　对新兴市场加大运力投放。目前新兴市场成为集运需求的最新增长极，公司目前也正在加大对南美、非洲、东欧、中东等地区的运力投放，预计未来这些市场的运力和航线密度都会增厚，成为增长主要源泉。维持“强烈推荐”评级。预计2010-2011年营业利润分别为38.44、48.30、60.53亿元，年均增速约28%，上调EPS至0.33、0.41、0.51元。RfA大陆桥物流联盟
　　风险提示：需求增速低于预期；运力增长超预期。RfA大陆桥物流联盟
　　中国远洋预计2010年扭亏 受益全球经济转暖RfA大陆桥物流联盟
　　公司表示，世界经济逐步向好、航运市场出现恢复性增长是公司效益明显增长的主要原因之一。RfA大陆桥物流联盟
　　今日中国远洋H股与A股普涨，其中H股报收8.79港元，上涨4.02%，A股报收9.76元人民币，上涨1.67%。RfA大陆桥物流联盟
　　安信证券表示，航运股估值已经降至历史最低水平。目前航运股2010年动态PB和PE分别为15倍和1.9倍，也已经降至历史底部区域。一旦运价在目前的低位出现反弹，航运股有望迎来估值修复行情。RfA大陆桥物流联盟
2010年国际集装箱运输市场分析及未来走势发表于 2010-9-20 05:01 |RfA大陆桥物流联盟
1RfA大陆桥物流联盟
当前市场概况RfA大陆桥物流联盟
经历了2009年的风雨飘摇，航运企业终于在2010年初“赢”来久违的春天。RfA大陆桥物流联盟
2010年首季，各航线运价均走出谷底，个别航线更是连创新高，其中，亚欧航线表现最为抢眼，虽然近期运价有所回调，但仍然高于往年同期水平。此外，泛太平洋航线运价强劲反弹，亚太区域内航线运价稳步回升，澳大利亚航线表现不俗，就连原先表现最不理想的中东航线也突破了前期运价滞涨的局面。RfA大陆桥物流联盟
从2010年第1季度的业绩来看，船公司的经营状况已大幅改善。除亚洲主要船公司由于航线结构原因仍有小幅亏损外，欧洲主要船公司如马士基、达飞、赫伯罗特等均已恢复赢利。RfA大陆桥物流联盟
据统计，截至2010年5月，全球集装箱船运力共计1341.9万TEU；订单运力416.2万TEU，占现有运力的31.0%；闲置运力占现有运力的5.3%。预计2010年交付的新造船运力约占现有运力的9.5%，集装箱贸易量将增长8.8%。从以上统计数据来看，集装箱船运力供给比需求高6%左右，国际集装箱运输市场的供求状况不容乐观。那么，到底是什么因素在推动运价持续上涨呢?当前运力供求的真实状况又如何呢?RfA大陆桥物流联盟
2  供求基本面分析RfA大陆桥物流联盟
2.1  需求面RfA大陆桥物流联盟
从全球来看，除欧洲经济受希腊等国家主权债务危机的影响而存在不确定性外，各大经济体的复苏方向基本明确，预计2010年全球经济将增长40%左右。受国际金融危机的影响，2009年集装箱贸易量基数偏低，2010年集装箱贸易量增长10%以上几无悬念。RfA大陆桥物流联盟
2010年首季度国际集装箱运输市场的火爆并非只是欧美补库存而导致的短期现象。从欧美日近期公布的经济数据(见图1～4)来看，需求回暖信号非常明确，国内长三角及珠三角地区的工厂开工率、订单量等均可验证这一事实。RfA大陆桥物流联盟
2.2.1RfA大陆桥物流联盟
船舶拆解步伐加快RfA大陆桥物流联盟
一方面，迫于经营成本的压力，船公司需要逐步淘汰老龄船；另一方面，为顺应船舶大型化发展趋势，船公司需要对小型老旧船舶进行拆解和处理。2009年全球共拆解集装箱船运力41.2万TEU，预计2010年全球集装箱船运力的拆解量约占现有运力的2%～3%。RfA大陆桥物流联盟
2.2.2RfA大陆桥物流联盟
加船减速措施牵制运力周转RfA大陆桥物流联盟
目前，很多船公司为节省燃油，在长航线上采用低速航行，如马士基、中远、中海、达飞等。随着燃油价格的走高，预计未来将有越来越多的船公司采用低速航行。在这种情况下，为确保班期，船公司不得不增加运力投入(见表1)。保守预计，2010年船公司采取的加船减速措施将吸收3%左右的有效运力。RfA大陆桥物流联盟
表1RfA大陆桥物流联盟
全球主要航线集装箱船运力配置情况RfA大陆桥物流联盟
(截至2010年5月1日)RfA大陆桥物流联盟
资料来源：CI—online。RfA大陆桥物流联盟
2.2.3RfA大陆桥物流联盟
双向贸易不平衡消耗有效运力RfA大陆桥物流联盟
我国是世界制造中心。从我国及远东地区出发的国际长航线的船舶平均装载率通常高达90%，而回程船舶的平均装载率往往只有50%～60%，个别航线甚至更低。这就意味着，在东西主干航线上将有至少25%的新增运力被双向贸易不平衡所损耗。RfA大陆桥物流联盟
2.2.4RfA大陆桥物流联盟
区域集装箱贸易活跃RfA大陆桥物流联盟
近期区域集装箱贸易活跃，带动中小型集装箱船租金大幅上涨。由于市场需求旺盛，新造箱价格和集装箱租金也呈上涨趋势(见图5)。种种迹象表明，活跃的区域集装箱贸易能够吸收相当一部分闲置运力以及未来1年内的新增运力。RfA大陆桥物流联盟
2.2.5RfA大陆桥物流联盟
大量新造船订单被延期或取消RfA大陆桥物流联盟
自2009年以来，大量新造船订单被延期或取消，预计2010年推迟交付的集装箱船运力将达到14万TEU。此外，在集装箱船租赁市场中，有超过一半的船舶掌握在长期依赖KG基金支持的德国船舶所有人手中。受国际金融危机影响，自2009年以来已有多家KG基金宣布倒闭。2010年新造船形势仍不容乐观，预计融资瓶颈将导致撤单率上升。RfA大陆桥物流联盟
3RfA大陆桥物流联盟
未来市场展望RfA大陆桥物流联盟
船公司间的无序竞争导致2008年底和2009年初集装箱运价呈现非理性的、几近自由落体式的下跌：中国出口集装箱综合运价指数从1200点左右跌至763点的低谷，其中，欧洲航线运价从2000美元/TEU左右跌至350美元/TEU左右。由于运价远低于成本，航线经营难以为继，深受价格恶性竞争和国际金融危机双重困扰的船公司最终转向自律与合作。自2009年第2季度开始，船公司主动闲置运力以维持运价稳定，成为推动2009年下半年和2010年首季度运价上涨的主要因素。船公司一改以往靠“天”吃饭、被动“迎接”的状态，主动“赢”来了集装箱运输业的春天。RfA大陆桥物流联盟
从前文对供求基本面的分析来看，综合考虑船舶拆解、加船减速、双向贸易不平衡、区域集装箱贸易活跃、新造船订单延期或取消等因素的影响，2010年国际集装箱运输市场的供求关系基本平衡。随着全球经济复苏形势逐步明朗，预计未来2年集装箱贸易量将转入正常增长区间。虽然希腊等国家的主权债务问题在一定程度上打乱了欧洲经济复苏的节奏，但难以改变欧洲经济整体向上的趋势，且对以低端消费品为主要运输对象的集装箱运输业影响有限。此外，历史数据显示，集装箱运输业与美国采购经理指数在一定程度上存在着正相关性(见图6)。近期美国采购经理指数走高，从某种意义上讲，也将“带动”国际集装箱运输市场回升。综上所述，国际集装箱运输市场供求失衡的状况远没有业界想像得那么严重，全球经济复苏从根本上支撑着国际集装箱运输市场的发展，加上船公司自律与合作的意识增强，“同舟共济”的观念深入人心，未来市场再次出现恶性竞争的概率有所降低；因此，笔者对国际集装箱运输市场的未来持谨慎乐观的态度。RfA大陆桥物流联盟

作者：赵小明  范安  来源：集装箱化RfA大陆桥物流联盟
 RfA大陆桥物流联盟

版权与免责声明：此稿件为引述消息报道，稿件版权归原作者所有，大陆桥物流联盟公共信息平台不对本稿件内容真实性负责。如发现政治性、事实性、技术性差错和版权方面的问题及不良信息，请及时与我们联系，并提供稿件的【纠错信息】。纠错热线：0518-85806682